手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州

　　射频芯片领域(yù)面临变局，下游市场增速放(fàng)缓叠加进入竞争(zhēng)红海，海(hǎi)外巨头已开(kāi)始寻(xún)求业(yè)务转型。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧智微正式在(zài)科创板上(shàng)市。公司股价(jià)开盘破(pò)发，跌手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较发(fā)行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一(yī)级市场受(shòu)到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末(mò)开始进入(rù)融资快车道，先(xiān)后引入(rù)了华兴资本、元禾(hé)璞华、大基金二(èr)期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国(guó)以及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创(chuàng)投等一系列外部机构(gòu)股东。截至上市(shì)前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持股达5％以上的(de)外部机构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，与(yǔ)慧智微产(chǎn)品结构相(xiāng)似(shì)的唯捷创(chuàng)芯(xīn)，上市首日也(yě)走(zǒu)出了(le)破(pò)发的行情，该公司(sī)股价于去年下半年触(chù)底回升(shēng)，但截至今日收盘股(gǔ)价仍(réng)略低于(yú)发行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频领域正(zhèng)面临变局。目前，正射频需(xū)求(qiú)走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端(duān)市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片巨头，近年(nián)来也在响应市(shì)场(chǎng)变化(huà)谋求射频芯片业务以(yǐ)外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意到，当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科(kē)技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基(jī)金(jīn)二期(qī)等多个知名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成立(lì)于(yú)2011年，主营业务(wù)为射频前端芯片及模组的研发(fā)、设计和销(xiāo)售(shòu)，下(xià)游应用领(lǐng)域主要包括智能(néng)手机(jī)以及(jí)物联网，客户包括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设(shè)备(bèi)ODM厂商，以及(jí)移远(yuǎn)通信等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现(xiàn)营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前(qián)仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏(kuī)损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损(sǔn)持续(xù)的原因，慧智微在(zài)招股文件中称，是由于持续(xù)进(jìn)行(xíng)高额研发投入；下游(yóu)客户集中且具(jù)有产品验(yàn)证周期，尚未形(xíng)成(chéng)规模效应；市(shì)场竞争激烈(liè)，叠(dié)加下游去(qù)库(kù)存周期影响，公司产品毛利(lì)空间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研(yán)发投入方面，近三年的总(zǒng)额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年(nián)公司的综合(hé)毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水平，也不及和慧智微产品结构(gòu)更接近的唯捷创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但(dàn)仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩大规模的(de)情况下，慧(huì)智微开启了对外融资之路。公开信息显示(shì)，公司于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资快车道(dào)，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了三(sān)轮(lún)融资，众多(duō)知(zhī)名资方，包括大基金(jīn)二期、元禾璞华(huá)、红杉(shān)中国(guó)、IDG等也(yě)是在这(zhè)一阶段对慧(huì)智微(wēi)进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德(dé)以及金(jīn)沙江创投为持(chí)股达5％以上的外部机(jī)构(gòu)股东，持股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数据显示，从当前的(de)股价情况看，大基金二期在(zài)投(tóu)资(zī)慧智微的近两(liǎng)年(nián)时间里(lǐ)，实(shí)现了近2.5倍的(de)账面回报，而(ér)较大基金二期(qī)晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮(lún)持续加注的红杉中国(guó)，平(píng)均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现(xiàn)账面回(huí)报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片(piàn)领域(yù)面临(lín)变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目前(qián)有超过(guò)接近67％的(de)收入来(lái)自于手机领域。当前，智能手机(jī)出货量的(de)大幅下(xià)降，已经对慧智微的业绩造成了(le)冲击(jī)，而市场对(duì)智(zhì)能手机未来增速持(chí)续放缓的预期，也让资(zī)本市(shì)场对包括慧(huì)智微在内的(de)射频芯片(piàn)厂商(shāng)做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年(nián)由于(yú)手机市场(chǎng)的下滑，射频前端(duān)市场规模与2021年的市(shì)场相差无(wú)几。而接下来，由于智能手机的(de)温和增长以及(jí)5G普及的潜力(lì)有限(xiàn)，预计到2028年射频前(qián)端的(de)市(shì)场年复合增长率约(yuē)为(wèi)5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有(yǒu)着(zhe)相似产品结(jié)构，同样在(zài)IPO前获豪华(huá)股东突击入股的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在(zài)去年(nián)4月科创(chuàng)板上市(shì)时，也(yě)遭(zāo)遇了破发的行(xíng)情(qíng)，上市(shì)首日跌(diē)36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元(yuán)每股的价格后止跌回手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州(huí)升，但截至(zhì)今日收(shōu)盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍(réng)低于(yú)66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年(nián)，全球多家(jiā)射频芯片(piàn)领域的巨头厂商都在谋(móu)求转型，拓(tuò)展(zhǎn)射频(pín)以外(wài)的(de)业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了(le)原有的射频芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至(zhì)汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领(lǐng)域正呈现出一片红海(hǎi)的竞(jìng)争格(gé)局，由于入局者(zhě)众，且(qiě)产品仍(réng)集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价(jià)格，进一步压低了自身(shēn)的利润空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯片杀(shā)价已经无底线，而预(yù)计(jì)未来每(měi)个射频细(xì)分赛道还会有更(gèng)多竞争者进(jìn)入，往后三年射频(pín)芯片厂商将面临更(gèng)大(dà)的生存和竞(jìng)争(zhēng)压力(lì)。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂商的关注亦(yì)有所下降，截至目前，今年(nián)共有(yǒu)9家射频芯片厂(chǎng)商宣布完成(chéng)融资(zī)，而在2021年上半年(nián)，这个(gè)数据(jù)是近(jìn)50家，且投(tóu)资(zī)机构涵盖了投资机构涵(hán)盖了中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长(zhǎng)江产(chǎn)业基(jī)金(jīn)、深(shēn)创投等(děng)知名(míng)机构。

　　当(dāng)前，射(shè)频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中(zhōng)表(biǎo)示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测设中心建设(shè)、总部基地及上(shàng)海和广州研发中心(xīn)建设以及补(bǔ)充(chōng)流动资(zī)金。具(jù)体战略(lüè)规划方(fāng)面，其表示将巩固(gù)在5G射频前端领域取得的市(shì)场地位，增加头部(bù)客户的(de)市场份额；技术(shù)上(shàng)跟(gēn)进(jìn)射频前端技术迭代，优化可重构(gòu)技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上加大对上游滤波(bō)器(qì)、多工器的产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高(gāo)门槛(kǎn)的产(chǎn)品系列。

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