2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助5苏州区号是多少4.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势(shì)

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　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对中下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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