四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解00后初中学历很丢人吗此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证00后初中学历很丢人吗(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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