近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第(dì)二(èr)大(dà)股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业(yè)客户(hù)外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符(fú)合(hé)食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分(fēn)产品原(yuán)材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理日期已经(画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业(yè)超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务(wù)及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东易(yì)。

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