财(cái)联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值(zhí)促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代化(huà)中促进金融(róng)业估值提升和高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成(chéng)为(wèi)了市(shì)场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行(xíng)业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获(huò)批的央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无(wú)头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济(jì)温(wēn)和复苏预(yù)期之(zhī)下，中特估银行概(gài)念(niàn)获(huò)得(dé)资金的(de)青睐。有了多重消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融(róng)板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着行(xíng)情的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银(yín)行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高(gāo)。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也(yě)表示(shì)，银行(xíng)股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平、股息知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲(bēi)观等(děng)背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期(qī)下(xià)行、中特估政策(cè)背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节(jié)，银(yín)行(xíng)股等来了(le)久(jiǔ)违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两年来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余银行均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在(zài)这一(yī)轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的(de)估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和高股息是(shì)银行股相对(duì)于其他(tā)主(zhǔ)题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据(jù)财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基(jī)金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策略以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全边际可以为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位(wèi)的银行板块是(shì)高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一季度是(shì)业绩(jì)低点(diǎn)。随(suí)着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化(huà)及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中特估背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大(dà)部(bù)分的银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有(yǒu)大量的(de)商誉(yù)，国内银(yín)行的(de)估值水平是(shì)偏(piān)低(dī)的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过(guò)去(qù)被当成(chéng)行情结束的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没(méi)有(yǒu)别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本次(cì)表现也不是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块(kuài)也表现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单(dān)一(yī)地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容(róng)易(yì)被表(biǎo)征为市场波(bō)动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差(chà)异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射分析。

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