金融界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情p>

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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