来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经(jīng)济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍然(rán)是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度时(shí)的预期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复(fù)性的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也(yě)意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长(zh49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数ǎng)。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决心从根49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活(huó)力(lì)为(wèi)主要(yào)手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策(cè)协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费(fèi)。“要(yào)多渠道(dào)增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的(de)自贸试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系(xì)要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和“虚49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明(míng)确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会跟上。此外(wài)，在(zài)互(hù)联网领域(yù)，要(yào)推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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