银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在(zài)为其部分业务王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不(bù)至于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(g王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗āo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有所不同，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰退论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续(xù)了(le)需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的(de)关王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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