四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存(c倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例ún)款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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