申万(wàn)一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调(diào)整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司的(de)营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半导体行(xíng)业(yè)的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列(liè)半导(dǎo)体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分立(lì)器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰(tài)科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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