四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一(香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗yī)个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形成了(le)一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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