金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗(yōu)。

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