钠电池产(chǎn)能(néng)规划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃(nǎi)至(zhì)94亿投资，传艺(yì)科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价似乎已经给(gěi)出注(zhù)脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫(mò)过于跨界钠(nà)电(diàn)池。

　　这(zhè)个热门又令人遐想的题材搭配公司释放(fàng)钠电池项目(mù)进展(zhǎn)的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传艺科技(jì)股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至(zhì)期间还祭出“七连板”和“五连板”妖(yāo)股走势。然去年末(mò)以来，抛“利好(hǎo)消息”催涨(zhǎng)股价(jià)的套(tào)路完全失灵，股价又在4个多月(yuè)时(shí)间极速腰斩。即便是(shì)3月末(mò)扔出30亿元定增(zēng)预(yù)案投建年产5.5GWh钠电(diàn)池(chí)项目，传艺科(kē)技(jì)也(yě)只收获了短暂的上涨，而后再未(wèi)掀当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价(jià)过山车式的涨(zhǎng)跌折射的是(shì)市场对传(chuán)艺科(kē)技高调跨界钠电赛道故事的怀疑(yí)：从宣布跨界(jiè)到(dào)现在(zài)，时间不过10多月，规(guī)划产能已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)如何撬动54亿元乃至94亿元的(de)投资成本(běn)？巨(jù)头环(huán)伺、落地产(chǎn)能(néng)骤增(zēng)、锂价持续(xù)下行，在愈加拥挤的赛(sài)道(dào)上，夸下(xià)海口的产能又该如何消化？过(guò)往投(tóu)资计划频频(pín)“跳(tiào)票”、实际(jì)效益与预期天差(chà)地(dì)别等(děng)“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何让人(rén)信服？

　　跨(kuà)界(jiè)钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠离子(zi)电池(chí)便(biàn)与锂离子电池同时期萌芽(yá)，但由于(yú)钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能量密度较低，导致其研发(fā)进度大大落(luò)后于(yú)了锂(lǐ)电池。直到2020年后，随着钠电(diàn)关键技术(shù)完成(chéng)突破以及锂价不(bù)断(duàn)飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重(zhòng)回人们重(zhòng)视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推出(chū)第(dì)一代(dài)钠离子电池，掀(xiān)起(qǐ)钠电(diàn)风潮(cháo)，并(bìng)将风(fēng)口带到(dào)了A股市场。

　　时(shí)值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠(nà)电(diàn)炒作如日中天之际(jì)，传艺科(kē)技于去(qù)年(nián)6月22日晚间高调宣布(bù)入局(jú)。彼时的公(gōng)告显示，公(gōng)司拟投资3000万(wàn)元通(tōng)过全资子公司江苏(sū)智纬电(diàn)子科技有限公司（以(yǐ)下简称(chēng)“智纬电子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自(zì)然(rán)人杨磊和杨崇义合作设立控股孙(sūn)公司江苏传艺钠电科(kē)技有(yǒu)限公司（公司持股(gǔ)75％，以下简(jiǎn)称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技(jì)旋(xuán)即涨(zhǎng)停，当日(rì)盘后公司迫不(bù)及待(dài)召开电话会议，向合计64名分析师和个(gè)人(rén)投资者披(pī)露跨(kuà)界(jiè)钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池(chí)项目中(zhōng)试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能(néng)2023年投产，二期计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下(xià)电话(huà)，股价更(gèng)加疯涨。加上6月23日的涨停(tíng)，传(chuán)艺(yì)科技宣布跨界(jiè)后一口气收(shōu)出(chū)7个涨停(tíng)板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息(xī)催涨股价(jià)的(de)前车在前，传(chuán)艺科技开始(shǐ)有(yǒu)意无意地“主动”披露(lù)钠电项目进展，而公(gōng)司股(gǔ)价(jià)也往往在公告披(pī)露后(hòu)录(lù)得大幅上涨。去年12月(yuè)5日盘中，公司股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股左右的温吞(tūn)股价，不到(dào)半年的时间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公(gōng)司股价开(kāi)始掉头(tóu)向下，无论其如何发布“利(lì)好”消息，股价也再难掀(xiān)大风浪，反而随(suí)着时间的(de)推移(yí)，迅速回落。截至4月20日(rì)收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已经(jīng)较高点腰(yāo)斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由(yóu)于在2022年6月23日盘(pán)后，公(gōng)司(sī)迫切召开(kāi)电话会并在《投资者关系活动(dòng)记录表》中对外发布钠电(diàn)池业务未来规划、技术水(shuǐ)平等涉及公(gōng)司经营的(de)重(zhòng)大信息(xī)，但直(zhí)至2022年7月(yuè)9日才正式通过(guò)《关于(yú)对深圳证券交易所关注函回复的公告(gào)》补充(chōng)披露(lù)相关事(shì)项，传艺科(kē)技(jì)及(jí)公(gōng)司董事长(zhǎng)兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还遭深(shēn)交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科技股价“过(guò)山车”式(shì)上下，背后纵有游资推波助澜，但归根结(jié)底还是其(qí)资金有限与钠电(diàn)产(chǎn)能规划“大(dà)跃进”不(bù)匹配无(wú)法让市场(chǎng)信服造(zào)成的。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而根据公司此前对交易所回复函和(hé)2023年(nián)度(dù)定(dìng)增预(yù)案(àn)，公司(sī)规划的10GWh钠(nà)电池项目(mù)的投资(zī)成本(běn)约(yuē)54亿元。其(qí)中，土地购置及厂房成(chéng)本约4亿(yì)元(yuán)，10GWh产(chǎn)能需(xū)投入的装修及设备成本约50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺科(kē)技规划的钠电产能远不止这公告出(chū)来的(de)10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息(xī)，公(gōng)司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开(kāi)场合演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新征(zhēng)410亩土(tǔ)地，用30个月的时间，新上钠离子电池全供应链项目，逐步(bù)形成年产3万吨正极材(cái)料(liào)、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨(dūn)电解液的生产能力；2022年(nián)10底(dǐ)，中(zhōng)试线已(yǐ)经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始(shǐ)试产试销，6月底有(yǒu)望批(pī)量生产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公开演讲(jiǎng)时提到的钠电产能规划，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民(mín)的说法(fǎ)，传艺科技在上述的(de)54亿元资金外，还需要更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电(diàn)池就需要40亿元的投(tóu)入。

　　但(dàn)现实是，传艺科(kē)技主营(yíng)式微，年赚1亿元(yuán)的盈利(lì)水平显然难以撬(qiào)动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类设备和(hé)印(yìn)制(zhì)电(diàn)路板（PCB）两大类消费电子(zi)零组件，具(jù)体包括笔记本/台式(shì)机电(diàn)脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠标等输入类(lèi)设备及通讯用板(bǎn)、消费(fèi)电子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来(lái)公司(sī)经营规模不断扩大(dà)，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐年递增(zēng)，到2022年达(dá)到19.99亿(yì)元，翻了近3倍(bèi)。但盈利并(bìng)未(wèi)同步，上市当年公(gōng)司归母净利润(rùn)就(jiù)下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着行业式微，公司(sī)盈利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年仅增(zēng)长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利(lì)就(jiù)已(yǐ)经达到(dào)了9000万元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传艺(yì)科技业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账(zhàng)上的资金也并(bìng)不宽(kuān)裕。2022年，公司经(jīng)营活动(dòng)产生的现金流量净额4.46亿元；截(jié)至去年(nián)末，公司(sī)货币资(zī)金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应(yīng)收(shōu)账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那(nà)两年(nián)半内要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以上的资金投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给(gěi)深(shēn)交所(suǒ)的回(huí)函中(zhōng)，传(chuán)艺(yì)科技(jì)曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年(nián)5月31日，公(gōng)司可用于钠离子电池(chí)项目的自(zì)有资金仅1.61亿(yì)元(yuán)，银行授(shòu)信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目(mù)时自有资(zī)金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科(kē)技给深交(jiāo)所的回函

　　很明(míng)显，一开始规划(huà)的(de)一(yī)期2GWh产能(néng)，传(chuán)艺科技就是准(zhǔn)备靠银行贷(dài)款解决。后一期产能(néng)增加(jiā)到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左(zuǒ)右，同样(yàng)仰仗银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)。今年3月30日公司公告称，传艺科技及子(zi)公司拟向工商银(yín)行、农(nóng)业银行等组成的联合银(yín)团申(shēn)请不(bù)超过20亿元的项目(mù)贷款(kuǎn)，用于公(gōng)司(sī)钠电池项目(mù)。根(gēn)据最新(xīn)的调(diào)研记录，“截至目前，牵头银行已(yǐ)审批(pī)通过，参团银行处于正常的审批流(liú)程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定增。今年3月30日，公司披(pī)露《2023年度向(xiàng)特定对象发(fā)行股(gǔ)票预案》，拟募资(zī)不超过(guò)30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投入钠电池制(zhì)造二期项目，剩(shèng)余6亿(yì)元(yuán)补流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)总投(tóu)资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还(hái)有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为补这部(bù)分缺口，传(chuán)艺(yì)科技甚至将2020年(nián)定增募投资金中(zhōng)的(de)1.75亿元变更用(yòng)于该项(xiàng)目。

　　简单加总(zǒng)便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目(mù)只能依赖融资。至于上(shàng)述邹伟民公开演讲时提(tí)到的(de)另外(wài)8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求(qiú)证，但(dàn)截(jié)至发稿，仍(réng)未(wèi)获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有优(yōu)势吗？

　　“今年销售(shòu)不(bù)低于10亿元(yuán)，整个钠电池全供应链项目(mù)计划到2024年末全部竣(jùn)工投产(chǎn)，达产达效后，可实现年销售250亿元(yuán)。”若传艺科技的钠(nà)电项目真如邹伟民(mín)在近日的演讲中所言(yán)照进(jìn)现实(shí)，几(jǐ)年后公(gōng)司营收将在当(dāng)前基础(chǔ)上翻十几倍。但近来(lái)腰斩的股价显示，市场对这个故事并不(bù)再买账，除(chú)了资金实力有限公司(sī)外，核心还在其(qí)大干快上后产能如(rú)何消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠(nà)电(diàn)池商业化元年的(de)2023年(nián)，包括宁德时(shí)代、中(zhōng)科(kē)海纳、亿(yì)纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多(duō)巨头在内，已纷(fēn)纷发产品、量产并大建产能(néng)，竞争(zhēng)者初露威胁(xié)，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就(jiù)披露(lù)的参数和(hé)性能来看，传(chuán)艺钠电的钠电池(chí)与巨头们不相上下，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车型、华语(yǔ)新能(néng)源(yuán)配(pèi)套(tào)雅迪(dí)极钠S9等表(biǎo)明，大佬们已(yǐ)经(jīng)走在前面，率先(xiān)在(zài)两轮电动车和(hé)低速(sù)电动(dòng)车(chē)领(lǐng)域实现(xiàn)装车应(yīng)用。而传艺科(kē)技除(chú)了(le)在岁末年初(chū)公(gōng)告(gào)与中祥航业、江苏新(xīn)能源、德博新能源(yuán)签订项(xiàng)目合作或战略合(hé)作协议外，并(bìng)未官(guān)宣重点客户(hù)。

　　每每有(yǒu)投资(zī)者问(wèn)及客户(hù)情况时，公司(sī)都(dōu)以(yǐ)“目前(qián)订(dìng)单下游运(yùn)用覆盖(gài)储(chǔ)能、低速电动车及电动工具等(děng)多个领域”“公司钠离子电池送样(yàng)后客户的反馈普遍较为良好，并已与多名(míng)客户签(qiān)订了销(xiāo)售订(dìng)单”“公司已与多家(jiā)知名两(liǎng)轮电动车品牌开展送样和合作(zuò)意向(xiàng)洽谈等工(gōng)作”等进(jìn)行(xíng)回复(fù)。至(zhì)于具(jù)体的客户名称(chēng)和订单金(jīn)额，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠(nà)电池产能落地正(zhèng)数倍级增长。上(shàng)海钢(gāng)联新(xīn)能源(yuán)事业部钠电池分析师汪奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电(diàn)池(chí)项目(mù)落(luò)地(dì)产(chǎn)能有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预(yù)计(jì)2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布(bù)数据则称，到(dào)2023年(nián)底，预(yù)计钠电池产能将增加至21GWh。无论是(shì)哪(nǎ)种预测(cè)，今年钠电(diàn)池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参(cān)考锂电池行业产能利(lì)用率，钠电池落地的产能(néng)中可以(yǐ)实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池的(de)市场规模(mó)接近40GWh。前期(qī)用于(yú)两轮(lún)车(chē)的钠电(diàn)池不到5％，后面成本降下来(lái)才会有较大比例(lì)的替代(dài)。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池只会小批量应(yīng)用到(dào)多元化场景。

　　然传艺科技(jì)却十分自信，其在(zài)调研记录中预测，预计2023年公(gōng)司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年(nián)钠(nà)电池市(shì)场的(de)绝大部分份(fèn)额。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技2023年1月9日投资者关系活(huó)动(dòng)记录表(biǎo)

　　需要注(zhù)意的是，沉寂多年的钠电(diàn)池是在此前锂价飙涨的背景下作为(wèi)“替(tì)代(dài)”而被(bèi)推到台(tái)前的，去年底(dǐ)以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间(jiān)，锂(lǐ)价持续下跌会(huì)否(fǒu)影(yǐng)响(xiǎng)钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士(shì)欧阳明高近日就表示(shì)：“钠电池能够(gòu)起到(dào)对锂电池的平衡(héng)作(zuò)用，平衡锂价，保证锂资(zī)源的供应安全，不太可能成为主流。锂价(jià)一(yī)便(biàn)宜，就会(huì)让钠离子(zi)的发展(zhǎn)陷入被动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技术一定要发展，因为它是锂离(lí)子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目(mù)前三元钠电量产的生(shēng)产成(chéng)本(běn)在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一(yī)步向钛媒体APP分析，“钠离子(zi)电(diàn)池性能比较接近磷酸(suān)铁锂电池(chí)，高能量(liàng)密度的也(yě)接近(jìn)三元523电池。目(mù)前电(diàn)碳价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅(fú)下降40％以(yǐ)上，所以(yǐ)目前已经和钠电池成本基本相当；而由于(yú)锂(lǐ)原料价格大幅(fú)下降，目前铁锂和(hé)锰酸锂等电池成本已经优于钠电池。今年碳(tàn)酸锂价格在20万以下(xià)时，锂电池对(duì)钠(nà)电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为钠电池还有降本的空间。兴储世纪总裁助理(lǐ)刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离子(zi)电池正、负极材(cái)料价(jià)格可降至5万元/吨甚(shèn)至以下，钠离子电池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存在降价可能，但(dàn)只要碳(tàn)酸锂(lǐ)价格高(gāo)于15万元/吨，钠离子电池(chí)的成本优势就依然存在，并(bìng)且随(suí)着技术不断发展、产(chǎn)业不(bù)断成熟(shú)，钠离子(zi)电池的降本(běn)空(kōng)间有望进一步打开，该成本临界点仍(réng)有(yǒu)进一步(bù)下(xià)探的可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠(nà)电产业(yè)规(guī)模化(huà)完成后(hòu)，能和锂离子电池的成(chéng)本(běn)拉开差距，接(jiē)近铅酸电池的(de)成(chéng)本。但能(néng)量密度(dù)的限制，使(shǐ)得碳(tàn)酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟后(hòu)的钠离子电池有一定优势(shì)；碳酸(suān)锂价格在10万(wàn)左右及(jí)以下时，钠离子电池在(zài)动力领(lǐng)域优(yōu)势较(jiào)小(xiǎo)。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，包(bāo)括传艺科技在(zài)内(nèi)，诸多入(rù)局钠电池的企(qǐ)业都言锂价下跌(diē)无碍钠电池商业(yè)化进程(chéng)。但(dàn)随着锂价持续下降，钠(nà)电池利润率(lǜ)下降或(huò)也(yě)是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月(yuè)9日的调(diào)研(yán)记录中曾(céng)表示，公(gōng)司钠(nà)电池定价(jià)主要根据碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)的价格，一般给到客户的价(jià)格比磷酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且(qiě)定(dìng)价会随碳酸锂(lǐ)价格波动而(ér)波(bō)动。

　　缺乏长(zhǎng)远投(tóu)资定力 过往项(xiàng)目频(pín)频“跳(tiào)票”

　　资金和产能消化之外(wài)，市场(chǎng)还担忧传艺科(kē)技(jì)项目投资的定力。

　　尽管公司对(duì)进军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其(qí)过往投资履历发(fā)现，传艺科技在投资上(shàng)缺(quē)乏长远定力，临时“跳票”甚(shèn)至终止(zhǐ)募投计划可谓“家(jiā)常(cháng)便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元(yuán)投(tóu)向薄膜线路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并(bìng)扩产项目。然2018年4月公司就变(biàn)更(gèng)募资用途，将FPC生产项(xiàng)目(mù)未用的资(zī)金1.20亿(yì)元(yuán)和1.04亿元分(fēn)别用于(yú)3D玻(bō)璃面板生产项目、轻(qīng)薄型键盘生产项目(mù)，已经使用了7737.67万元(yuán)募资(zī)的FPC生产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线路板生产线技改并扩(kuò)产项目的(de)实施地点(diǎn)从(cóng)一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再(zài)将(jiāng)该项目(mù)的实施地点(diǎn)变更为重(zhòng)庆市(shì)合川区工业园区核心(xīn)区(qū)高阳路30号，实施主体则从传艺科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则(zé)再(zài)生变。公司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产项目（已投入募(mù)资(zī)7445.13万(wàn)元），并(bìng)将(jiāng)该(gāi)项(xiàng)目剩余(yú)资金全部投(tóu)入轻薄型(xíng)键盘生产项目的建设，并将后者的产能从(cóng)1600万(wàn)台提升至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再融(róng)资(zī)，定增募资6亿(yì)元，其中的4.20亿元用于年产18万平方(fāng)米(mǐ)中高(gāo)端印制(zhì)电路板建设项目。但次年(nián)6月，公(gōng)司将该(gāi)项目(mù)中(zhōng)的SMT工(gōng)序实施(shī)地点(diǎn)由江苏省高(gāo)邮市经开区凌(líng)波路(lù)33号改建(jiàn)至(zhì)江苏省(shěng)高(gāo)邮市经(jīng)开(kāi)区凌波路49号的闲置(zhì)厂房(fáng)；2023年(nián)3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩(shèng)余(yú)募(mù)资(zī)（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于投入“钠离子电池制造二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频(pín)变更募投计划的地点、资金(jīn)乃至项目(mù)，直接(jiē)的(de)后(hòu)果就是原有的投入打水飘、投资效(xiào)率低下以及建(jiàn)成项目(mù)实(shí)际(jì)效益(yì)与预计天(tiān)差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄(báo)膜(mó)线路板生产线技(jì)改(gǎi)并扩产项目建设期仅12个月(yuè)，达产年可实现销(xiāo)售收(shōu)入2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示，2018年6月(yuè)30日(rì)，该项目(mù)就已经建(jiàn)成(chéng)。但(dàn)2019年-2022年，该项目的(de)效益(yì)分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方案，年产18万(wàn)平方米中(zhōng)高端印制电路板建设(shè)项目(mù)建(jiàn)当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍设期也(yě)仅12个月，预计达产年实现(xiàn)营(yíng)收7.48亿元(yuán)，项目净利润(rùn)1.31亿元(yuán)。然两年多时间过去(qù)了(le)，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远(yuǎn)。

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