昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经济(jì)的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过去(qù)的(de)6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西(xī)方石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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