金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思持在1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压(y乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思ā)降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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