来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本(běn)次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调了(le)今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复(fù)性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段更多(duō)通过激(jī)发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通(tōng)过(guò)改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式(shì)激发(fā)高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预期(qī)、激(jī)发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德ong>扩(kuò)需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励(lì)头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年(nián)和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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