4月美国就业报告大超预(yù)期(qī)，新(xīn)增(zēng)就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一(yī)致预期。非(fēi)农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季(jì)节因(yīn)子要高于以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份，或导致非农就(jiù)业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长(shù)据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳(wěn)健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而(ér)4月季节因子(zi)要(yào)高于(yú)以(yǐ)往(wǎng)年份（图(tú)2），或导致非农就业(yè)数(shù)据偏(piān)高，未(wèi)来持续性存在较(jiào)大(dà)不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业(yè)整体(tǐ)回升，其中商品相(xiāng)关行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等(děng)新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际改(gǎi)善，或(huò)反映(yìng)制(zhì)造业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业(yè)从3月的(de)18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内部出(chū)现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服(fú)务新增就(jiù)业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸(xī)纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅下(xià)降，回(huí)落(luò)至(zhì)21年5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长率创新低以及小时工资增速(sù)回升，显示(shì)劳工市(shì)场(chǎng)韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)风(fēng)波的不确定(dìng)性(xìng)冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其他(tā)工资指标，4月(yuè)小时工资增速(sù)回(huí)升后，与其他工资(zī)指标的(de)差距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美(měi)联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美国就业(yè)市场劳(láo)动力供应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业(yè)市场紧张程(chéng)度之一的职位(wèi)空缺(quē)与待业人(rén)数(shù)之比(bǐ)连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度(dù)，美国(guó)就业市场(chǎng)才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长t="华泰 | 宏观：非农强于(yú)预期，但(dàn)或(huò)许(xǔ)和季(jì)节性有关(guān)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我们认(rèn)为(wèi)，超(chāo)预期的(de)非农就业(yè)数据将进一步削弱联储的(de)降息(xī)意愿(yuàn)，但(dàn)实际经(jīng)济动能或弱于(yú)非农就(jiù)业数据(jù)所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平，后续需(xū)要关注季节因子扰动下降(jiàng)后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资增速回(huí)升(shēng)，预计(jì)联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的(de)立场。若就业(yè)数(shù)据出现明(míng)显(xiǎn)恶化，联储(chǔ)转向的可能性将加(jiā)大(dà)。5月以来(lái)，第一共和银行被接管、西太(tài)平洋合众银行等区(qū)域银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银行(xíng)倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在(zài)较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发(fā)酵(jiào)的银行危机以及债务上限风波(bō)，金(jīn)融市(shì)场动(dòng)荡可能性加(jiā)大，不排除(chú)金融风险以(yǐ)及实体经(jīng)济的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的(de)《非(fēi)农(nóng)强(qiáng)于预(yù)期(qī)，但(dàn)或许和季(jì)节性有关(guān)》

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