国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽视(shì)。在(zài)美(měi)国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多(duō)次(cì)触(chù)发停牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议以维持该银行运营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人(rén)士(shì)称，该银(yín)行很有可能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国第一(yī)共和银行公布其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的(de)两天内(nèi)下跌(diē)超(chāo)过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强(qiáng)银行规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审查员(yuán)未能(néng)采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责(zé)金融业(yè)监管(guǎn)的(de)副主席巴尔康师傅是哪国的牌子？（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发(fā)现了(le)风险，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联(lián)储监管不力有关。他(tā)说，美联(lián)储(chǔ)监管者的(de)错误部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业(yè)改革(gé)普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式(shì)不够自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了(le)有效的(de)监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机构的公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数(shù)量是其他(tā)银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将重新审(shěn)查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的一系列(liè)规(guī)定(dìng)，包括压力测(cè)试(shì)和(hé)流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家银(yín)行(xíng)对利率(lǜ)流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售(shòu)证券的未(wèi)实(shí)现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资(zī)本或(huò)流动性的(de)要求，或者限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾难(nán)声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可在成本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州政(zhèng)府和(hé)符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的(de)成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续(xù)推(tuī)进包括(kuò)葵花籽油等产品的(de)倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了(le)美(měi)国通胀(zhàng)的居高(gāo)不(bù)下，这(zhè)加(jiā)大了(le)美联(lián)储5月再(zài)次加息的可(kě)能(néng)性(xìng)。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可(kě)能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国(guó)商务部(bù)公(gōng)布的(de)一季度(dù)美国宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的(de)一季度核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货(huò)宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨(chén)向期(qī)货日报记(jì)者表示，上述(shù)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)出美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四(sì)季(jì)度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持(chí)续存在(zài)，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济(jì)景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半(bàn)年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本(běn)不(bù)存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此(cǐ)前银行(xíng)业危机的爆(bào)发(fā)以及一季度(dù)经(jīng)济(jì)的回(huí)落，美国当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加(jiā)，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此次会议并(bìng)无(wú)最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议(yì)重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声(shēng)明方(康师傅是哪国的牌子？fāng)面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而(ér)在会后的(de)新闻发布(bù)会上，需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等(děng)方面(miàn)的观点(diǎn)论述(shù)。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还(hái)是权益市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会(huì)透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经(jīng)济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还(hái)是长期风险；三(sān)是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半(bàn)年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然(rán)偏(piān)鹰派，则预(yù)期(qī)风(fēng)险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点(diǎn)关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏(fá)力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业风险事(shì)件余波(bō)反复(fù)，不断激发(fā)市(shì)场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的(de)角度(dù)来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联(lián)储对(duì)于后续货(huò)币(bì)政策(cè)之间的(de)预期差(chà)，以及美国(guó)经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能(néng)造成通(tōng)胀回归波(bō)折(zhé)反复(fù)，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在5月美联储议(yì)息会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计仍(réng)会(huì)延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市场的(de)逻(luó)辑有两条主线：一是美(měi)国(guó)经(jīng)济是(shì)否会陷入衰退，二(èr)是(shì)全(quán)球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得(dé)了越来(lái)越多(duō)的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的(de)表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一(yī)定程(chéng)度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及欧美(měi)银(yín)行业风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进(jìn)一步(bù)回(huí)调(diào)。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注(zhù)引发的(de)风险。假期(qī)后可(kě)关(guān)注贵(guì)金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足(zú)够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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