美国债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将重新回(huí)到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全(quán)球市场策(cè)略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球(qiú)资(zī)本(běn)市(shì)场并(bìng)没有对美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的(de)超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中也(yě)提(tí)到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票(piào)通(tōng)过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储可能(néng)会(huì)持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的(de)乐观预期存(cún)在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济(jì)韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美(měi)联储现(xiàn)在三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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