原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却(què)又(yòu)一次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目(mù)前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得了(le)两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能力足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌(pái)难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗　根据中国酒业协(xié)会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收和利(lì)润(rùn)分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已(yǐ)经(jīng)临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的(de)多元化(huà)，对于中国白酒的复(fù)兴是(shì)一个(gè)非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng)和快速(sù)发展的(de)企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端(duān)驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端(duān)一(yī)如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全(quán)价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤压(yā)非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同(tóng)期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中(zhōng)归(guī)咎于品(pǐn)牌(pái)、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题(tí) 白(bái)酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库(kù)存(cún)同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度(dù)末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济面的(de)恢复以及社(shè)会活动的复苏，会(huì)加速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域(yù)中小企业仍(réng)然(rán)会面临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)在(zài)投(tóu)资者(zhě)关(guān)系互动平(píng)台回答投资(zī)者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不(bù)断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产(chǎn)能过(guò)剩是不(bù)争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下(xià)，白(bái)酒去库(kù)存(cún)依(yī)然需(xū金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗)要(yào)时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年(nián)递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存(cún)消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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