调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年(nián)的步(bù)调明显不一(yī)。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求羸(léi)弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与之(zhī)相关(guān)性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗(qián)。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依赖，去(qù)年(nián)极端(duān)的调油(yóu)行情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油(yóu)商提(tí)前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的(de)短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年(nián)和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突(tū)然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美(měi)经济(jì)下行(xíng)压力较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师(shī)隋斐(fěi)看来，二(èr)季度(dù)美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二季度调油需聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗求增加下(xià)亚(yà)美套利利(lì)润(rùn)可(kě)观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不(bù)确定和(hé)经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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