财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品，环上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的(de)确(què)多年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数(shù)据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的(de)收益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引发资金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的(de)信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需(xū)求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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