自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明(míng)星基(jī)金经理们(men)近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露旗下(xià)基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的(de)一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值占基(jī)金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去(qù)年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技(jì)等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一(yī)种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基(jī)本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度(dù)末持(chí)仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优质企业三年持(chí)有的(de)头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精选的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金(jīn)的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持(chí)的还(hái)有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个(gè)股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的(de)主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会(huì)清(qīng)晰(xī)写道自(zì)己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事实证明自己的(de)成功(gōng)和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对(duì)某一(yī)次投资，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要(yào)性可能(néng)并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可(kě)积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升(shēng)级(jí)的经验(yàn)，持续(xù)做深入(rù)的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据进行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司过去和(hé)当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司(sī)的未(wèi)来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过(guò)短期的经营(yíng)业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末(mò)的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本(běn)是高(gāo)仓(cāng)位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度(dù)持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去年四季(jì)度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科(kē)技(jì)技术演绎预(yù)测(cè)中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制造(zào)业资产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。对本(běn)基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀(xiù)和增量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的(de)阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投(tóu)资人(rén)而言(yán)，在(zài)新(xīn)信(xìn)息的处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居(jū)民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在(zài)货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济(jì)基(jī)本面遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化等(děng)板块表现突(tū)出(chū)，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基(jī)金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包括行业(yè)上用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代(菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞dài)也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对(duì)产业(yè)和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资(zī)上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实质性认(rèn)同的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是(shì)一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核(hé)心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的(de)复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的(de)因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然(rán)处(chù)于(yú)长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位(wèi)置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维度(dù)，我们(men)相信(xìn)现(xiàn)在所面临(lín)的重重(zhòng)困(kùn)难终将(jiāng)找到解(jiě)决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对(duì)应的(de)预期回报(bào)水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和(hé)行业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业配置(zhì)没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内(nèi)资(zī)本(běn)市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导(dǎo)致(zhì)中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票(piào)市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是居民(mín)和中小企业，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出加息(xī)过(guò)快带来(lái)的(de)金融(róng)风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司(sī)在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事(shì)，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆(nì)境(jìng)中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们(men)对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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