核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的(de)溢(yì)价》

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