5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国基金、南(nán)方(fāng)基(jī)金(jīn)等多家(jiā)头部(bù)公募(mù)基(jī)金密集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增(zēng)幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认为，资金(jīn)对(duì)半(bàn)导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要(yào)是基于对(duì)板块中(zhōng)长期(qī)投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但随着国产(chǎn)替(tì)代持续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持(chí)续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生(shēng)产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌(diē)，但资(zī)金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额(é)出现(xiàn)下降外，其余产品份(fèn)额(é)均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半(bàn)导体(tǐ)行业复(fù)苏不及预期主要原因，一(yī)是国(guó)产替代进程不及预(yù)期，国内(nèi)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)相比海(hǎi)外(wài)半(bàn)导体(tǐ)大厂起步较晚，在(zài)技术(shù)和人才(cái)等方面存在差距(jù)，在国产(chǎn)替(tì)代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入进(jìn)程可(kě)能(néng)不及(jí)预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球(qiú)经(jīng)济(jì)疲软(ruǎn)背景下，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期(qī)，从(cóng)而(ér)导致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业(yè)正(zhèng)处(chù)于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认(rèn)为有望于今(jīn)年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看(kàn)芯片下(xià)游的(de)景(jǐng)气度，有创新属性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济(jì)体重(zhòng)要(yào)的构成央国(guó)企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加依赖数字化(huà)，成本效率提(tí)升(shēng)是数字(zì)化的长期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短(duǎn)周期维(wéi)度数(shù)字经济(jì)有顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏(sū)会加大企(qǐ)业(yè)数(shù)字化投(tóu)入(rù)力度。

　　九泰基(jī)金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初(chū)以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整幅度(dù)较大，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部位置；另一(yī)方面(miàn)市场预(yù)期基本面即将(jiāng)见底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初(chū)半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内(nèi)表(biǎo)现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买也能(néng)看出投资(zī)者对(duì)板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能(néng)给半导体带来了新(xīn)的(de)需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度(dù)虽然会有一定业绩(jì)的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导(dǎo)体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子(zi)板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优(yōu)质的(de)公司处于历(lì)史(shǐ)估(gū)值(zhí)分位低(dī)位区间，随着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一步表示，人(rén)类历(lì)史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进(jìn)行创新(xīn)，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人(rén)类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革(gé)命，它(tā)是信息(xī)革命经历(lì)了个(gè)人电脑(nǎo)、互(hù)联网革命和(hé)移动互联(lián)网革命后在万(wàn)物智联层(céng)面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多(duō)环(huán)节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应(yīng)用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们(men)长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期(qī)关注(zhù)该板(bǎn)块投资机会，他(tā)认为可(kě)以重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金(jīn)经理刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年全面看好(hǎo)整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本(běn)面(miàn)上，美(měi)国对中国的(de)极限制裁将加速(sù)中国芯(xīn)片的(de)国产(chǎn)替代，党的二(èr)十大对于科技(jì)安全的强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实的理论(lùn)基(jī)础(chǔ)。其次(cì)，芯(xīn)片设计(jì)板块经(jīng)过近一(yī)年的充分调(diào)整(zhěng)，股价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设(shè)计板块(kuài)有望正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行(xíng)业(yè)库存、动(dòng)销数据(jù)和(hé)重点公司(sī)的边(biān)际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的(de)复(fù)苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰(tài)基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需(xū)要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基(jī)础设施成为发展基(jī)石，算力芯(xīn)片等核心环节(jié)预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也(yě)是可以关(guān)注的方向。存储(chǔ)作(zuò)为(wèi)半导(dǎo)体中最大的(de)周期品种，也可(kě)能在年内(nèi)迎来边际变化(huà)，需要(yào)持续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度(dù)修复速度和估值的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋(qū)势比较确定，但改善(shàn)的过程(chéng)中股价有可能波动较大，要(yào)结合(hé)基(jī)本面变化综合判断配置(zhì)价值(zhí)，我们也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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