近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福(fú)电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯(chún)度的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司(sī)平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提(tí)升，且公司根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救价(jià)，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)兴福(fú)电子(zi)无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为(wè鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救i)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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