近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级(jí)分为电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客(kè)户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食(shí)品级要(yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率维持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报(bào)稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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