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热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经(jīng)济报(bào)道、澎(pēng)湃新闻等多家(jiā)媒体报道(dào)，协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将于5月15日(rì)执(zhí)行，其中国有(yǒu)银行执(zhí)行基准(zhǔn)利率(lǜ)加10BP；其它金(jīn)融机构执行基(jī)准利率加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)是什么(me)？通知存(cún)款和协定存款是“类活期(qī)存款”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品推出的(de)目(mù)的更多是(shì)为吸引(yǐn)存款。通知存款是(shì)指(zhǐ)不约定(dìng)存期(qī)，在支(zhī)取(qǔ)时提(tí)前(qián)通(tōng)知银行的存款(kuǎn)业务，分为提前一(yī)天和(hé)提前七(qī)天的两种(zhǒng)类型。协定存款是对协定额(é)度以内(nèi)的(de)部分(fēn)给予活期利率，对超过(guò)协定部(bù)分给予协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　通(tōng)知存款和协定存款当前(qián)利率(lǜ)处于(yú)什(shén)么(me)水平(píng)？为何(hé)需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标准，则(zé)国有四(sì)大行1天和7天(tiān)期通知存款利率的(de)上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限为(wèi)1.25％。其(qí)它(tā)金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限为 1.35％。而目前部(bù)分城商行与农(nóng)商行通知(zhī)、协定存款利率偏(piān)高(gāo)，我(wǒ)们梳理的样本银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知(zhī)存款的最高利(lì)率达到 2.1％。且部分银(yín)行最高的通知存(cún)款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成(chéng)本相(xiāng)对刚性的(de)问题(tí)。

　　规定上限对相关存款(kuǎn)实(shí)际利率有何影响？是(shì)否(fǒu)会对M1和M2产生影响？部(bù)分(fēn)城商行和(hé)农商行（占比(bǐ)近13.5％）通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有(yǒu)所下(xià)调(diào)，但对(duì)M1和M2增速影响(xiǎng)非对称(chēng)。其一，通知存款和协(xié)定存款应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影响。其二，通知存(cún)款和协定存款若流出(chū)，可能会拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款统计分类(lèi)及(jí)编码》，我们(men)合理推(tuī)断，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动(dòng)会影响M2规(guī)模和增(zēng)速。考虑到此次利率上(shàng)限的设定，可能有部(bù)分个(gè)人或企业将通知存款(kuǎn)和协定存款投向收益率更高的理财以及(jí)其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)中，拖累(lèi) M2 增速表现(xiàn)。考虑到4月(yuè)居民存款已经开始重新流向表外，M2增速(sù)预计将(jiāng)进入下行通道。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率上限的约束，或(huò)进(jìn)一(yī)步加速居民将资金从表内搬至表外(wài)。

　　是否意味(wèi)着存款利率下调新一轮的(de)开始？本次约束通(tōng)知存款和协定存款利率，核心目的是(shì)缓(huǎn)解(jiě)银行净息差(chà)压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下探，其中(zhōng)国(guó)有(yǒu)银(yín)行平均(jūn)净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银行的平(píng)均净息(xī)差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业(yè)银行(xíng)的利润是准公共品，去向有三：一是利润(rùn)分配(pèi)给财政的非税收入；二是转增(zēng)资本金以(yǐ)满足(zú)宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的传(chuán)导渠(qú)道(dào)；三是增加拨备以(yǐ)应(yīng)对(duì)坏账风险。既(jì)要保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又要(yào)不抬(tái)高实体经济融(róng)资(zī)水平，惟有(yǒu)对存款利(lì)率进行调(diào)整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行已经(jīng)下调(diào)存款利率(lǜ)，年初至今其他银(yín)行也纷纷(fēn)跟进，随着商(shāng)业(yè)银行普通存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓手转向其他存(cún)款的(de)利率水(shuǐ)平(píng)。但目前尚不构成新一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的开始，源于目前存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债(zhài)收益率高于上一轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调(diào)的充(chōng)分条件。

　　高频数据经济表现：汽车(chē)销售(shòu)、地产(chǎn)销售改善(shàn)。乘用(yòng)车零(líng)售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整(zhěng)车(chē)货运量有所反弹。房(fáng)地产(chǎn)市场(chǎng)：地产销售(shòu)有所恢复，因(yīn)城(chéng)施策继(jì)续加码。政府性基金与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发(fā)行 881.1 亿(yì)。工业生产(chǎn)与制造业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格(gé)下(xià)降，油价上升。货币政策与汇率：资(zī)短端金利率下行热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器、美元下行，人民币升值(zhí)。

　　风险提(tí)示：稳(wěn)增(zēng)长政策(cè)见效速度慢(màn)于预期(qī)，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注：存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒体报(bào)道，协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限：国有银行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金(jīn)融(róng)机构执行基(jī)准利(lì)率加(jiā) 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日(rì)起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和协定存款是什么(me)？

　　通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款是“类活期存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益率好(hǎo)于活期(qī)。产品推出(chū)的目的更多(duō)是为吸引(yǐn)存款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取时提(tí)前通知银(yín)行的存款业务，分为(wèi)提前一天和(hé)提(tí)前七天的两种类型(xíng)。在存(cún)入款(kuǎn)项(xiàng)时(shí)不约定存期，支(zhī)取(qǔ)时需提前通(tōng)知银行，约(yuē)定支取存款的日(rì)期(qī)和金额方(fāng)能支取，按存款人提前通(tōng)知的期限长短划分(fēn)为一天通知存款和七天通知存款两个品种(zhǒng)，一天通知存款必(bì)须(xū)提前(qián)一(yī)天(tiān)通知(zhī)约定(dìng)支取(qǔ)存款，七天通知存款必须提(tí)前七天通知约定支取存款。通知存款面向(xiàng)个人和企业办理。

　　协定存款(kuǎn)是(shì)对协定额度以内的部(bù)分(fēn)给予活期(qī)利(lì)率，对超过协(xié)定部分给予协定存款利率。协(xié)定存款是指(zhǐ)银行与客户签订(dìng)协议，约定结算账户的每日(rì)留存金额，结算账(zhàng)户每日余额低于最低留存额（含）的部分按活期存款(kuǎn)利(lì)率计(jì)息(xī)，超过部分(fēn)按中国人(rén)民银(yín)行规定的协定存款利(lì)率计息的存(cún)款(kuǎn)。协定存(cún)款面向企业(yè)办(bàn)理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款(kuǎn)当前利率水平？为(wèi)何(hé)需要规定上限？

　　若央行规(guī)定(dìng)新的(de)利率上限(xiàn)，则7天通知存款利率的上限(xiàn)被设定为1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款利率上限为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率(lǜ)的上限分(fēn)别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。

　　城商行与农(nóng)商行(xíng)通知、协定存(cún)款利率偏高，样本银行(xíng)中(zhōng)有13.5％的银行(xíng)超(chāo)过新(xīn)规上限。我们梳理了(le)国有银行、股份制银行(xíng)、 20 家城商行（按资产规模排序(xù)）以及(jí) 14 家农商行的挂牌(pái)利率(lǜ)（截(jié)止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银(yín)行与股(gǔ)份行挂(guà)牌利率未超过央行新规上限，超过(guò)上限的银行主要集中在城商行和农(nóng)商行(xíng)中(zhōng)，占比达 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行中(zhōng)有 4 家超过上限、占(zhàn)比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限(xiàn)、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知(zhī)存款的最高(gāo)利率达到 2.1％。

　　同时，部分(fēn)银行最高的通知存(cún)款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债成本相对刚性的问(wèn)题。我们在梳(shū)理过程中发现，部(bù)分银(yín)行个人(rén)通(tōng)知存款的(de)最高利(lì)率高于挂牌(pái)利率，其 1 天的通(tōng)知存款(kuǎn)最高利率为 1.75％，而(ér)其挂(guà)牌利率是 1.35％。

　　存(cún)款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

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　　3. 规定上限(xiàn)对实(shí)际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和(hé)农商行通知存款和(hé)协定存款利率或将(jiāng)有所下调。目前超过利率新规上限的主要为城商(shāng)行和农(nóng)商(shāng)行，样本银行中有(yǒu) 13.5％的(de)银行超过上限(xiàn)，其中 7 天通知存款的(de)最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％（规定上限(xiàn)为(wèi) 1.55％），因此新规的执行会导致部(bù)分城(chéng)商(shāng)行(xíng)和农商行(xíng)（合(hé)理估算(suàn)近 13.5％的比例）通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款利率或将有所下调(diào)。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产生影响？

　　其一，通知存(cún)款和协定存款应属于其(qí)他存款，对M1或没有影响。根据《存(cún)款统计分类及(jí)编码》，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款与(yǔ)普(pǔ)通存款并列，并不属(shǔ)于单位存款和(hé)储蓄存款。则考(kǎo)虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的(de)包含范围之(zhī)内，利(lì)率上限的设定对(duì) M1 应当没有影响。

　　其二，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款若(ruò)流出，可能会拖累M2增速。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协定存款归(guī)属于(yú) M2 下的其(qí)他存款(kuǎn)科目，则其变动(dòng)会(huì)影响 M2 规模和(hé)增速(sù)。考虑到此次利率(lǜ)上(shàng)限的(de)设定，可能(néng)有部分个(gè)人或企业将通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款投(tóu)向收益率更高的(de)理财以(yǐ)及其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器rong>月居民(mín)存款已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增速预计(jì)将进入下行通(tōng)道。M2 近一年的上(shàng)行由个人(rén)存款(kuǎn)推动，资管资金回(huí)表也主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上(shàng)行的(de) 3 个百分点中(zhōng)，有(yǒu) 3.1 个(gè)百分点(diǎn)来源于(yú)个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资(zī)金回(huí)流(liú)表(biǎo)内(nèi)中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于住户部(bù)门。但随着4月居民(mín)存款同比(bǐ)首次(cì)由增(zēng)转(zhuǎn)降，居民资产配(pèi)置或回流表外，对应的则是M2同比超过(guò)市场预期下行。再考虑到此次通知存(cún)款和协定存款利率上限的约(yuē)束，或进一(yī)步加速(sù)居民(mín)将资金从(cóng)表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　本次(cì)约束通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，核(hé)心(xīn)目的是缓解银行净息(xī)差压(yā)力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其中国有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行(xíng)的利润是准公共品，去(qù)向有三：一是利润(rùn)分配给财政的非税收入；二是(shì)转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的(de)管理要求，疏通货(huò)币政策的传导渠道；三是(shì)增加拨(bō)备(bèi)以应对坏账风险。既要(yào)保证商业银行的合(hé)理盈利(lì)水平，又要不抬高实体经济融(róng)资水平，惟有对(duì)存款利率(lǜ)进行调整(zhěng)。

　　实际上(shàng)，去年9月主(zhǔ)要银行已经下调存款利率，年初(chū)至今(jīn)其(qí)他(tā)银(yín)行也纷(fēn)纷跟进，随着商业(yè)银行(xíng)普通存款利率的调整(zhěng)到位(wèi)，政策抓手转(zhuǎn)向其他存(cún)款的利(lì)率水平。而部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行未(wèi)高息揽储，其通知存款利率和协定存款利(lì)率明显偏(piān)高，实际上不利于商业银行整体负债端成本的下降，也成为本(běn)次约束通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率的触(chù)发因素。

　　是否是(shì)新一(yī)轮(lún)存款利率下调的开始？目前十年期(qī)国债收(shōu)益(yì)率高于上(shàng)一轮下调时低(dī)点，1年期LPR持平，因而目前(qián)尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，以(yǐ) 10 年(nián)期国债收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整(zhěng)存(cún)款(kuǎn)利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月(yuè)部分(fēn)全国性银(yín)行下调存款利率，如(rú)一年(nián)期(qī)定期(qī)存(cún)款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按兵不动(dòng)， 10 年(nián)期国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)走高(gāo) 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行(xíng)。

　　高频(pín)经济表现：汽车、地(dì)产(chǎn)销售改善

　　1）商品消费：乘用车零(líng)售较(jiào)上周有所改善，今年以来累计同(tóng)比(bǐ)增长1％。截至5月7日(rì)，乘(chéng)用车零售同比(bǐ)较上周上升27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国(guó)整车(chē)货运量有所(suǒ)反(fǎn)弹，京沪(hù)深迁徙指(zhǐ)数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货(huò)运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁(qiān)徙(xǐ)趋势较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国(guó)债净融资-754.8亿(yì)，当周新(xīn)增0亿一般债，下周计(jì)划发(fā)行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地产销售回暖(nuǎn)，五(wǔ)一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市商品房周均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看，一线、二(èr)线和三线城市分(fēn)别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙(méng)古等 30 余个城市进行了公积金贷款(kuǎn)政策的调(diào)整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新增(zēng)专项债147.8亿(yì)，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与(yǔ)工业生产：受五一(yī)假期及需求(qiú)走弱影响(xiǎng)，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率(lǜ)继(jì)续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢(gāng)胎开工率季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有所改(gǎi)善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部重(zhòng)点港(gǎng)口货物吞吐量(liàng)较(jiào)上周(zhōu)回升 0.8％，高速公路货车通行量与铁路(lù)货(huò)运量较(jiào)上周分别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下(xià)行，菜价(jià)、果价回升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回(huí热量怎么换算成卡路里？1kj等于多少卡路里呢，1kj是多少卡路里计算器)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅(fú)回升(shēng)，国(guó)内钢价、煤价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油(yóu)周均价小(xiǎo)幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原(yuán)油产(chǎn)量 1230 万桶(tǒng) / 日。