申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的(de)科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自(zì)主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高(gāo)位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名(míng)，其较快增速(sù)与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增(zēng)速最(zuì)快的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)科兴是美国的还是中国的业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下(xià)，国(guó)内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特科兴是美国的还是中国的种集(jí)成电路产品进入C919大型客(kè)机供科兴是美国的还是中国的应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批(pī)量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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