私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发(fā)展和(hé)问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基(jī)金初(chū)始募集及存续(xù)规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投(tóu)资(zī)基(jī)金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私(sī)募登(dēng)记备(bèi)案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发(fā)市(shì)场热议的(de)是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于(yú)每(měi)月一次(cì)。为引(yǐn)导投资(zī几近是什么意思，几近什么意思拼音)者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应(yīng)当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升(shēng)专业(yè)投资能(néng)力，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的(de)全部私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资(zī)除(chú)公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金在(zài)交易系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募(mù)证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等(děng)。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最(zuì)近一(yī)年度(dù)末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监(jiān)测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营(yíng)和(hé)服务水平(píng)上(shàng)，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减几近是什么意思，几近什么意思拼音(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同(tóng)情(qíng)况提出差异(yì)化整改要(yào)求(qiú)，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续(xù)规模(mó)等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新(xīn)募(mù)集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促(cù)进目前存(cún)量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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