美(měi)国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日参(cā436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡n)议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国(guó)联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金(jī436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡n)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债(zhài)务共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违(wéi)约(yuē)，很多(duō)国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售(shòu)一(yī)切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级(jí)银(yín)行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美(měi)股(gǔ)也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参(cān)议(yì)院已经投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡的国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成(chéng)极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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