美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到(dào)上(shàng)限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性(xìng)债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者(zhě)表示，在(zài)目前(qián)美国(guó)债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xià形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语n)触(chù)及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相对(duì)于美国(guó)和(hé)发达(dá)市场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成一致(zhì)有确定的(de)预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债(zhài)危(wēi)机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机历史，看(kàn)到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种(zhǒng)方式(shì)。美债(zh形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语ài)违约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对(duì)冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数(shù)据(jù)和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧性(形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语xìng)好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部(bù)预(yù)计将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态(tài)度(dù)。

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