金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如(rú)何(hé)看待未(wèi)来(lái)的走势？

　外科鼻祖是谁？　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(su外科鼻祖是谁？í)着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全(quán)球(qiú)能源(yuán)价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期(qī)对(duì)比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货(huò)币(bì)政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过(guò)去一(yī)年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别(bié)是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济总供求(qiú)基(jī)本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持(chí)续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年外科鼻祖是谁？初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年(nián)基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业(yè)有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用(yòng)派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业(yè)行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融(róng)资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步(bù)修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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