作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份(fèn)的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业(yè)价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛盾(dùn)。

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