金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力(lì)提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经(jīng)销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工(g随性是什么意思，女人随性是什么意思ōng)模(mó)式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量(liàng)都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。随性是什么意思，女人随性是什么意思>

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快随性是什么意思，女人随性是什么意思。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移(yí)，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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