私募(mù)基金运作(zuò)即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确(què)底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初(chū)始募(mù)集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)的，该私募证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集(jí)资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)架构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字(jià)构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字存(cún)、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不(bù)同规模(mó)私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测(cè)试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自身管理能(néng)力(lì)制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来(lái)源(yuán)的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供(gōng)规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他(tā)资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人(rén)的(de)整(zhěng)体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金(jīn)的(de)套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同(tóng韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字)存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改。

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