来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但(dàn)是(shì)面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续(xù)回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的(de)力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续了去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动收入的(de)自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在(zài)更加重要(yào)的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸(作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出mào)易港对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规(guī)则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固(gù)和(hé)扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创新。

　　<作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出strong>5

　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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