上市公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思还有不少空(kōng)白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风险防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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