2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么ign="center">　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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