私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖对(duì)重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的(de)《运作(zuò)指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三十二条，对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基(jī)金初(chū)始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资(zī)金(jīn)规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波(bō)动导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集(jí)规模(mó)的基(jī)础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规(guī)模的私(sī)募(mù)生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过(guò)该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理(lǐ)的(de)全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资(zī)除(chú)公开募集基金(jīn)以外的其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化(huà)为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提(tí)供通(tōng)道服(fú)务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息(xī)披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人在(zài)最(zuì)近(jìn)一年(nián)度末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全(quán)流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压力测(cè)试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合(hé)规(guī)性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机构(gòu)资(zī)产管理产品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运营鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最(zuì)低(dī)存续规(guī)模等触(chù)及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存(cún)量基(jī)金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无固(gù)定存续期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基(jī)金存(cún)续期，以促(cù)进目前(qián)存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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