核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银(yí10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米n)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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