美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告世界上女性最开放的是哪个国家一段落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务(wù)上限(xiàn)和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免(miǎn)发(fā)生债务违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已(yǐ)超过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对(duì)《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)最大(dà)下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达(dá)市(shì)场世界上女性最开放的是哪个国家更(gèng)具韧性，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰(tài)国(guó)和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全(quán)球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃(nǎi)至(zhì)全(quán)球面临的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一(yī)致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额(é)收益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一(yī)种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银(yín)行（评(píng)级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得(dé)到(dào)了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业数据(jù)和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自然降(jiàng)温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券(quàn)收益(yì)世界上女性最开放的是哪个国家率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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