5月23日，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环，医(yī)药板块中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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