2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶(fú)持力度。金融(róng)在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗界上市公司研(yán)究院统计发现，在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.6在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗1％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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