核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高(g金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗āo)股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资(z金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗ī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价》

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