金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济(jì)运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局(jú)如(rú)何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏低的，很(hěn)重要(yào)的原(yuán)因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随(suí)着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市(shì)场(chǎng)联(lián)系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价(jià)格出(chū)现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续(xù)，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及(jí)通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和(hé)居住水诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来(lái)评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖累(lèi)总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求。

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