大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗)力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的(de)趋势依然(rán)存(cún)在(zài)。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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