2022年(nián)是国(guó)内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)但从(cóng)2020年以来的(de)数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基(jī)本(běn)持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(j小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)iān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面临短期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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