财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场(chǎng)份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符蓉(rhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢óng)指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计(jì)公司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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