2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利润增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格(gé)依吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业(yè)容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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